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貴金屬的“黃金時代”尚未結束

2019-12-11 23:58:03

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  黃金的避險需求

  2019年是貴金屬的黃金時代,貿易爭端升級在投資者中創造規避風險的環境,對避險資產的需求增加。荷蘭國際集團的分析師Warren Patterson和Wenyu Yao預計這一趨勢將在2020年繼續下去,因為大多數問題仍未解決。

  黃金價格上漲可能繼續打壓實物黃金需求,特別是在新興經濟體中。對于鉑族金屬,來自汽車行業的強勁需求推動鈀金升至創紀錄高位;但是,鉑金/鈀金比率在0.4左右會增加替代風險。

  2019年,隨著投資者將更多資金投入黃金這種避險資產,黃金ETF總持有量增加980萬盎司。美聯儲利率的不斷下降和歐洲負利率進一步擴大促使更多資金流入貴金屬,而不僅僅是追逐美國國債。

  隨著對價格敏感的印度等國家的黃金需求下降,現貨黃金需求在今年下半年受到沖擊。到2020年,這一趨勢可能也會類似,經濟放緩將使可支配收入承壓。在印度,對黃金進口征收更高的關稅,進一步加大了需求壓力。在2019年前三季度,印度黃金進口量同比下降5%至642噸。到2020年印度黃金進口量可能保持在800-825噸左右。

  鈀金的近憂和遠慮

  鈀金是大宗商品市場中表現最佳的品種,在2019年上漲40%。鈀金近年來的優異表現背后的一個關鍵支柱是持續的供應缺口,而這一缺口已進一步擴大。荷蘭國際集團認為,到2020年,這種情況不會有太大改變,將繼續看到相當大的供應缺口。

  鈀金的供應本質上主要來自鉑金礦和鎳礦的副產品,因此與波動的需求狀況相比,鈀金的供應更加缺乏彈性。近年來,盡管鈀金價格堅挺,初級生產和回收增長都保持了相當穩定。然而,鈀金的需求形勢更加不穩定,超過80%的鈀金被用于催化轉化器,而催化轉化器是需求強勁增長背后的關鍵驅動力。

  鈀金的基本面看漲,增加了對這種金屬的投機興趣。從CFTC的數據來看,荷蘭國際集團認為投機者仍有增持空間,目前凈多頭持倉為12776,距離2018年初27471的高點還有一段距離。而鈀金的ETF持有量目前僅為61萬盎司,遠低于2015年的300萬盎司。這反映出現貨市場的供應更為緊張,由于租賃利率非常合理,持有者出借鈀金。

  然而,隨著鉑金/鈀金比率在2020年觸及約0.4的歷史低位,且汽車的部分鈀金需求可能轉向鉑金,鈀金上漲動能可能面臨風險。但是荷蘭國際集團指出,關鍵的問題是,到目前為止,還沒有多少證據表明兩者發生替代。該集團認為,短期內市場可能仍將關注鈀金的供求趨緊環境和需求增長。然而,長期來看,如果鈀金價格上漲導致替代成為現實,對需求損害的擔憂可能會日益加劇。如果事實果真如此,這將意味著長期內鈀金面臨下行壓力。

(文章來源:圖表家)

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